该指数发布于2015年3月12日，共计50只成份股。且持股集中度较高，前十大成份股合计权重占比高达62.7%。长期来看，在当前估值水平下，中证基建工程指数具有较好的投资价值。
01 基建工程行业概览
基建工程行业为全社会提供服务，人类活动所在之处，必有相关基建活动的产生。因此，基建行业的需求来自全社会的固定资产投资。进一步细分，基建投资、房地产投资和工业投资是我国固定资产投资的最重要的组成部分，权重占比接近80%。
具体细分来看，基建投资与基建工程行业的关系最为直接。而房地产行业的发展影响地方政府的财政收入，间接影响了地方政府投入基建中的资金体量；同时，房地产行业火爆将带动建筑安装工程投资的增加。对于工业投资而言，企业利润增加将影响企业是否扩产的决定，从而带动工业工程投资的增加。
02 基建工程行业特点与影响因素
基建工程行业自2008年后更多的体现出了“稳增长”的政策属性。因而，内外需冲击对经济的影响决定发展基建工程行业的意愿；资金是否充足则决定政府发展基建的能力。此外，企业产能与产业链协同也在一定程度上影响行业的发展。
1、在内外需冲击导致GDP下滑的阶段中，基建起到率先对冲的作用
从历史经验来看，基建工程投资是对冲内外需求不足导致GDP下滑的重要工具。当消费与出口增速下滑时，可以通过增加基建投资达到稳定经济增长的目的。
2、专项债是基建投资新的资金来源
基建投资的核心资金来源分为基础性资金来源（第一类）、阶段性资金来源（第二类）和潜力型资金来源（第三类）。基础性资金是基建投资的稳定来源，但以专项债为代表的潜力型资金是当前基建投资的主要资金来源。
3、每一轮投资周期的开启均伴随着对上游原材料需求的增加
基建投资成本分为“量”、“价”两部分，相同项目在不同时期的材料、人工投入的“量”变化不大，从而“价”的波动是影响基建项目成本的主要因素。因此，从上游原材料价格变化可以推断基建行业的景气度。
4、行业上升周期带动企业产能扩张
基建是“垫资”行业，资金是企业扩张的前提条件，在企业规模快速扩张过程中大量资金沉淀为应收账款或长期应收款。从历史数据来看，基建投资同比增速与基建工程指数前十大成份股应收账款同比增速的相关性达到0.57。
03 基建工程行业投资前景分析
1、政策加码“两重一新”建设，基建投资具有持续性
2020年政府工作报告中提到重点支持“两新一重”建设，即加强新型基础设施建设、加强新型城镇化建设和加强交通、水利等重大工程建设，增加国家铁路建设资本金1000亿元。“两新一重”建设不仅强调了新型基建和新型城镇化，更强调了交通、水利等重大工程。在此政策背景下，预计基建投资将具有持续性。
2、专项债发行提速，行业基本面持续改善
2021年前7个月地方政府新增专项债21396亿元，低于2020年同期的24684亿元。但8月开始专项债发行出现了提速的现象。8月16日当周，新增专项债发行规模2242亿元，在今年以来当周发行规模最大，相对前两周发行节奏明显提速。最新政治局工作会议提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，华创证券研报预计专项债发行大概率将持续到四季度，以保证可以在2022年年初形成投资。
3、上游原材料价格持续提升
2021年7月我国水泥产量2.06亿吨，前7个月产量累计同比增加10.4%。另一方面，从8月开始，全国水泥价格指数持续攀升，显示了在基建投资回暖的背景下对水泥需求的边际改善。
4、新业务助力建筑企业新机遇
在“双碳”目标下，屋顶分布式光伏迎来了发展良机，各省市纷纷发文开展屋顶分布式光伏试点工作，而大型建筑央企在客户渠道、安装技术以及资源整合方面优势突出。此外，在发展新能源发电、新材料技术趋势的推动下，大型建筑企业迎来发展新机遇。以基建工程指数前十大成份股为例，最新半年报数据显示，指数前十大成份股合计应收账款为7937亿元，同比增加14.81%，显示了企业正在扩产。
5、大型建筑央企估值位于历史低位，有望迎来估值修复
当前8大建筑央企板块整体估值PE（TTM）5.59倍，；PB为0.51倍，处于历史最低区间。横向对比来看，建筑板块与沪深300的相对估值也处于历史最低区间。而从业务增长来看，建筑央企延续2020年恢复趋势，新签订单继续快速增长。2021年上半年八大建筑央企新签订单5.7万亿，同比增长23.4%，增速连续创历史新高。因此，在业绩支撑下，建筑央企有望迎来估值修复。
6、央企市占率与行业集中度不断提升
另一方面，从竞争格局来看，建筑行业的集中程度在不断上升。2020年前四家建筑央企新签合同金额占比高达27.67%，到2021年一季度攀升至31.4%。同期营收总额占比也从15.67%上升到22.47%。从新签订单和营收两项来看，建筑行业的集中程度不断提高，建筑央企的市占率不断扩大。
04 中证基建工程指数介绍
1、聚焦八大建筑央企，覆盖主要基建板块
中证基建工程指数以中证全指为样本空间，选取涉及建筑与工程业务的上市公司股票作为成份股，以反映基建工程领域相关上市公司的整体表现。该指数发布于2015年3月12日，共计50只成份股。
从成份股组成来看，基建工程指数聚焦大型建筑央企，前十大成份股主要为基建行业大型央企。且持股集中度较高，前十大成份股合计权重占比高达62.7%。
同时，基建工程指数成份股行业覆盖了政府工作报告中提到的水利工程、铁路建设、路桥施工等重点行业。
2、指数历史表现呈“周期性、高波动”特征
基建工程指数的走势与大的经济周期以及政府投资建设增速密切相关。例如，在2015年以前我国经济快速发展期，基建工程指数累计收益率高达10倍，但随着经济增速下行，指数出现了长期下滑。
此外，基建工程指数历史年化波动率达到了31.58%，呈现出较明显的“高波动”的特征。
3、指数已深度回调，估值处于历史极低位置
截至2021年8月31日收盘，中证基建工程指数动态市盈率PE（TTM）为7.18倍，位于指数上市以来7.53%的历史分位数。此外，市净率PB（LF）为0.89倍，位于上市以来21.39%历史分位数。
根据Wind预测数据，该指数在2021年、2022年的净利润增速将分别达到16.16%和9.6%，保持稳定增长。长期来看，在当前估值水平下，中证基建工程指数具有较好的投资价值。
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