2018年1月至2021年2月，敷尔佳的主营业务产品均通过外部采购产成品的方式取得，其中哈三联是其第一大供应商。敷尔佳于2021年9月7日向深圳创业板发起上市申请，历时一年于2022年9月8日成功过会。从净利润来看，敷尔佳处于行业的第三名。招股书显示，2018年至2021年，敷尔佳宣传推广费分别为7031.75万元、1.66亿元及2.36亿元。如今，敷尔佳业绩增速明显下滑。今年上半年，敷尔佳营收、净利润同比增速也仅为2.94%和1.57%。
爱美之心人皆有之，为了美豪掷千金的例子多不胜举！
近年来医美行业盛行，与之相匹配且不可或缺的“医美面膜”逐渐成为医美人士的刚需。
提起面膜，相信爱美人士对于“网红面膜”敷尔佳并不陌生，其明星产品“黑膜”、“白膜”风靡全网。
值得一提的是，凭着“医美面膜”这一噱头，过去三年敷尔佳净赚21亿元，2021年毛利率高达82%，位居国内同行业第一！但市场对其质疑声却从未停止过。
这不，刚刚顺利过会的“医用敷料第一股”——敷尔佳，昨晚冲上微博热搜。
医用面膜算是一个特殊场景下的细分市场，天花板不高，仅凭营销敷尔佳还能走多久呢？
壹
昨晚，#148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元#词条霸榜热搜！
一向大热的网红医美面膜，成本仅十元售价超百元，研发人员仅6人，不少网友高呼：“这不是欺负老实人吗？”也有网友认为“护肤品就像数码和软件一样，从来都不是以成本论定价的，而是贵在背后的研发和营销。你去查查爱马仕成本多少钱！”
简直是搞笑，说敷尔佳研发成本的，怕是不知道这家毛利率比肩茅台的公司有多暴利吧？
敷尔佳成立于2017年，是一家从事专业皮肤护理产品研发、生产和销售的公司。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。
成立不到5年的敷尔佳，在3年时间内狂赚21亿元，2021年综合毛利率高达82%，远超美妆行业70%毛利率的平均值，被称作“医美面膜印钞机”。
在医美产品中，敷尔佳可谓是“网红”，其生产的白膜、黑膜等产品均为大热的网红产品。从某官方旗舰店发现，上述两款产品单盒的售价分别为148元与199元。
敷尔佳的成本并不是媒体算的，而是公司自己披露的：
在筹备上市，回复深交所的问询函时，敷尔佳表示，2018年1月至2021年2月期间，敷尔佳向哈三联采购产成品并进行对外销售。2020年与2021年1-2月两期内，敷尔佳医用敷料的采购单价分别为9.12元/盒和9.80元/盒；面膜的采购单价分别为10.17元与9.99元。成本大概也就是10元左右。
以此数据推演，市面上售价148元/盒、199元/盒的敷尔佳面膜，最高售价为产品成本的近乎20倍！
医美行业是暴利大家多少都了解，但医美化妆品也这么暴利，消费者属实没想到。
贰
敷尔佳爆雷后，不少平时面膜一屯就是一冰箱的人坐不住了。成本仅10元的医美面膜，却在各种草平台上号称功效大全，怕不是上当了吧？
在各大种草平台上，敷尔佳经常被称为“最最经典的医美面膜鼻祖”，9月8日晚，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）于深圳创业板首发过会，离A股“医美敷料第一股”更近了一步。
2018年1月至2021年2月，敷尔佳的主营业务产品均通过外部采购产成品的方式取得，其中哈三联是其第一大供应商。2021年2月，公司通过收购北星药业新增了化妆品和医疗器械生产业务，完成了产业链的垂直整合。
弗若斯特沙利文数据显示，2020 年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，市占率 21.3%。其中，医疗医械类辅料贴类产品占比25.9%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比16.66%，市场排名第二。
由此可见，公司不但处于高速发展的赛道，且处于该行业的龙头地位。
敷尔佳于2021年9月7日向深圳创业板发起上市申请，历时一年于2022年9月8日成功过会。尽管围绕在敷尔佳“研发能力”上的质疑从其成为“网红面膜”之初便从未停止，但成功过会标志着其将正式作为“医用敷料第一股”登陆资本市场，接受二级市场的检验。
叁
伴随着医美盛行，搭上医美快车的敷尔佳多款面膜被打造为网红单品，这也让公司获得了极强的盈利能力。
招股书显示，敷尔佳2019-2021年营业收入分别为：13.42亿、15.85亿、16.5亿；净利润为6.61亿、6.48亿、8.06亿元，三年合计盈利21.15亿元。2021年，公司综合毛利率达81.95%。
同行对比之下盈亏立显，爱美客净利润9.58亿元、贝泰妮8.63亿元、华熙生物7.82亿元、上海家化6.49亿元、珀莱雅5.76亿元。从净利润来看，敷尔佳处于行业的第三名。
但亮眼的业绩下，敷尔佳重营销、轻研发等问题也引来诸多争议。
相较于高企的利润率，敷尔佳对于研发投入却远远低于同行业公司，自2018年至2021年第一季度，研发投入的金额占营业收入的比例不足1%，平均在6‰左右。
对比下2019-2021年同行业可比公司费用率，发现行业均值是敷尔佳的10倍多。尤其是2019年和2020年，投入仅为为 60.39 万元、147.97 万元，屈指可数。
而此次同时登上热搜另一个话题是：#敷尔佳面膜仅6名研发人员#
过去三年，敷尔佳研发费用合计仅732.65万元，而同期宣传推广费用合计为4.72亿元。截至2021年底，敷尔佳员工总数441人，其中研发人员仅6人，占比1.3%，且其中2人属于高级管理人员；
反观同行业类公司，巨子生物同期研发人员84人，占比12.56%；创尔生物研发人员78人，占比22.03%。
对比之下，敷尔佳的研发团队人数不禁显得少得可怜，看到这不少网友脸上的面膜开始挂不住了。
肆
据悉，销售费用一直是敷尔佳支出的大头，其中一大部分都用于宣传推广。
招股书显示，2018年至2021年，敷尔佳宣传推广费分别为7031.75万元、1.66亿元及2.36亿元。线上电商平台推广服务费分别为4389.75万元、8526.07万元及1.65亿元。
尽管近年来敷尔佳积极铺设电商渠道，但它真正地收入大头，是线下经销渠道。线下渠道中，除了分级经销商之外，敷尔佳建立了以自然人经销商为主的“联盟经销商”。该模式下，成为经销商的自然人帮助敷尔佳完成销售，而敷尔佳则对应给予3%-30%的销售额返利作为给联盟经销商的销售激励。
招股书显示，2019年至2021年，联盟经销商渠道收入分别为1.02亿元、1.75亿元和0.99亿元，同期返利金额分别为0.48亿元、0.67亿元和0.31亿元。
企业的使命是挣钱，这句话还有后半句更重要：那就是持续地挣钱。
事实上，被贴上“医美面膜”标签，敷尔佳快速崛起背后，是搭上了持续增长的市场需求与新兴赛道的东风。
如今，敷尔佳业绩增速明显下滑。2020年、2021年其营收同比增速分别为18.7%、4.08%，净利润同比增速为-2.04%、21.38%。今年上半年，敷尔佳营收、净利润同比增速也仅为2.94%和1.57%。
敷尔佳谋求上市，大概也跟监管越来越紧有关，当“医用面膜”的故事不能再继续讲了，大概也只能通过加强研发，扩展产品线来留住好不容易营销得来的市场率，但是，这种躺着赚钱的模式一旦被揭发，又有多少人还会为风声大但成本低的“医用敷料”埋单呢？
参考资料：
《热搜！148元面膜成本仅10元！》，中国基金报
《东北神奇公司IPO：6人搞研发，3年捞走46亿》，投资家
《148元的敷尔佳面膜成本仅10元：毛利率近苹果两倍，被质疑传销》，中国经济周刊
《敷尔佳三年赚21亿研发费仅732万，“自然人经销 返利”模式被质疑传销》，长江商报
《近年来医美行业盛行，与之相匹配且不可或缺的“医美面膜”（业内称“医用敷料”）逐渐成为医美人士的刚需》，凤凰网科技
